Курс доллара падал ниже 60 рублей. Чего ждать дальше?

В течении нескольких последних месяцев российский рубль уверенно укрепляется по отношению ко всем мировым валютам. Курс доллара, в марте превышавший 120 рублей, растерял весь свой рост, упав более, чем на 50% и вернувшись на уровень весны 2018 года.

Экономические кризисы и потрясения последних десятилетий приучили граждан России к тому, что всегда нужно запасаться иностранной валютой. Многие испытывают недоумение от столь стремительного укрепления рубля. 

Влияние политики Центрального банка на валютный курс в России

Согласно Википедии существует два основных режима валютных курсов. Плавающий валютный курс устанавливается на основе спроса и предложения на валютном рынке. Фиксированный валютный курс устанавливается как фиксированное значение на определенном промежутке времени.

В России установлен и продолжает действовать плавающий валютный курс, при котором на его значение влияют спрос и предложение, сформированные экономическими агентами — банками, компаниями, гражданами. 

С 1999 года по 2014 год Центральный банк России проводил политику управляемого валютного курса или валютного коридора, в рамках которого мог влиять на курс иностранных валют при их резком отклонении путем продажи или покупки валюты.

После отмены валютного коридора и на фоне кризиса 2014 года курс доллара резко вырос в условиях свободного рынка, не подверженного манипуляциям со стороны регулятора. 

Бюджетное правило и валютный курс

Для более прогнозируемого наполнения федерального бюджета, а также для сглаживания валютных колебаний, еще в 2004 году Министерством финансов Российской Федерации было разработана и внедрена концепция бюджетного правила. В 2015 году это правило было модернизировано. 

При превышении стоимости нефти гад ценой отсечки, которая поднялась за эти годы с 20 до 91 доллара за баррель, “сверхдоходы” направлялись в резерв в иностранной валюте. Поступающая валюта на валютном рынке в полном объеме не продавалась, курс доллара значительно не снижался. 

При стоимости нефти ниже цены отсечки происходило обратное — денежные средства из резервов направлялись для финансирования бюджета, резервная валюта продавалась и не позволяла сильно вырасти курсу иностранных валют. 

Данное правило позволило сгладить как доходы бюджета, так и курсы иностранных валют. 

Влияние платежного баланса на курс валют

На свободном рынке валютный курс формируется за счет рыночных механизмов — спроса и предложения на конкретную валюту. Спрос и предложение в рамках платежного баланса разделяют на несколько составляющих. 

Товары и услуги

Экспорт товаров, или продажа товаров за рубеж, способствует притоку иностранной валюты в страну. Эта валюта затем обменивается на рубли для покрытия внутренних расходов — на выплату заработной платы, уплату налогов и пр. Чем выше экспорт, тем больше валюты получают экспортеры и тем больше этой валюты продается на валютном рынке, что ведет к снижению курса иностранной валюты.

Экспорт услуг — это продажа внутренних услуг зарубежным покупателям. Например, туристический поток в Россию — это экспорт услуг. Приезжающие туристы привозят с собой иностранную валюту, которую продают на внутреннем рынке, что оказывает понижательное давление на курс иностранной валюты.

Импорт товаров, или покупка товаров из-за рубежа, приводит к повышению спроса на валюту, что ведет к ее росту.

Импорт услуг, к примеру, выезд граждан России на отдых за границу, также приводит к повышению спроса на иностранную валюту и рост ее курсовой стоимости.

Традиционно, в России экспорт товаров превышал импорт товаров, а экспорт услуг был ниже импорта услуг.

Движение капитала

Немаловажным фактором, влияющим на курс иностранной валюты, является движение капитала. 

Когда иностранные компании открывают свои производства в нашей стране, либо выкупают доли наших компаний, а также наши бизнесмены возвращают свои капиталы в Россию — все это ведет к притоку валюты и оказывает давление на ее курс.

Обратная ситуация — когда иностранцы забирают свои вложения, а наши компании вкладывают средства в зарубежные активы — ведет к росту спроса на валюту и рост ее курсовой стоимости.

Традиционно баланс движения капитала в России был отрицательный. Из России денег уходило больше, чем в нее приходило.

Что влияет на курс валют сейчас

Остановимся на перечисленных выше пунктах подробнее в текущих реалиях. 

Экспорт товаров

Сальдо внешней торговли в 1 квартале составило $106,5 млрд. Россия получила рекордные валютные поступления за счет высоких цен на нефтегаз, несмотря на падение в натуральном выражении. Профицит бюджета в апреле — 1,1 трлн рублей. За март российский экспорт в Европу вырос на 75%. Постепенно потребители газа переходят на предложенную Россией схему оплаты газа рублями. Действуют требования об обязательной продаже не менее 50% экспортной выручки экспортерами (ранее была 100%). 

Поступления иностранной валюты от экспорта только увеличились.

Импорт товаров

Импорт из Европы в марте сократился на 55%, а из Китая в апреле — на 25%. Многие зарубежные компании перестали поставлять свою продукцию в Россию. 

Спрос на иностранную валюту существенно сократился.

Экспорт услуг

Экспорт услуг практически остановился. Поступления валюты по этой статье можно не учитывать.

Импорт услуг

Импорт услуг существенно сократился. По разным оценкам количество бронирований туров в Турцию сократилось на 30-60%. Многие авиаперевозчики перестали выполнять рейсы в Россию / из России.

Движение капитала

Нерезиденты не могут вывести свой капитал из России. Это касается и компаний, которые сворачивают свой бизнес в стране, и держателей акций на фондовой бирже, которым все еще запрещено совершать с ними операции.

Существенно вырос риск размещения средств для резидентов России за ее пределами, т.к. они могут быть арестованы и конфискованы. 

Резиденты таким же образом заперты в иностранных акциях, большинство из них не могут быть проданы. 

Также для резидентов ограничены возможности вывода иностранной валюты за рубеж.

В целом, можно сказать, что движение капиталов остановилось.

Текущий платежный баланс и курс валют

Исходя из приведенной выше информации видно, что поступления иностранной валюты в Россию от экспорта товаров выросли, а спрос на валюту сократился. В условиях когда предложение превышает спрос, стоимость актива падает. Это мы и наблюдаем в курсе иностранных валют. 

Другие факторы, влияющие на курс иностранных валют

Дополнительное давление на курс иностранных валют оказывает сезон налоговых платежей. Компании, имеющие на счетах иностранную валюту, вынуждены продавать ее для уплаты налогов. 

С большой долей вероятности можно говорить. что на психологически важных уровнях ниже 60 рублей за доллар имелись скопления стоп-заявок, которые массово сработали в пятницу.

Каким будет дальнейшее движение курса валют

Точно ответить на этот вопрос не сможет никто. Маловероятно, но возможно мы увидим курс доллара и по 50, и по 40 и даже по 30 рублей. А, возможно, в пятницу мы увидели дно и дальше курс будет расти.

Действия Центрального банка и Министерства финансов в последние недели направлены на смягчение введенных ранее ограничений. Увеличена максимально возможная сумма перевода за рубеж для граждан с 10 тысяч долларов США до 50 тысяч долларов США. Сняты комиссии за покупку иностранной валюты на бирже. Разрешено покупать в банках любую валюту, кроме долларов и евро. Доллары и евро можно купить, если они поступили в банк после 09 марта 2022 года. С 1 июня разрешаются короткие продажи ценных бумаг и маржинальная торговля валютами. Появились разговоры о возможности разблокировки иностранных держателей российских ценных бумаг. Правительство разрешило параллельный импорт.

Все эти перечисленные меры направлены на то, чтобы вернуть валютный рынок в нормальное состояние. Слишком низкий валютный курс не выгоден, в первую очередь, бюджету Российской Федерации. И финансовые власти стараются так настроить валютные механизмы, чтобы курс иностранных валют  находился на приемлемом для экономики уровне. 

Подписывайтесь на Фридман клаб в соцсетях и наш Телеграм канал, чтобы всегда быть в курсе самых последних и горячих новостей @like_freedman

Автор: Эльвир, аналитик Freedman Сlub Crypto News