Что такое токенизация?
Токенизация — это процесс превращения вещей в цифровые активы, похожа чем то на секьюритизацию.
Предположим, у вас есть ферма стоимостью 1 миллион долларов. Там большой сарай, коровы, кролики, ёжик — что угодно. Внезапно вы отчаянно нуждаетесь в деньгах. У вас два выхода: вы можете продать эту ферму по-старому — заполнить документы, дождаться предложения, закрыть сделку и т. Д. Но что, если вам нужно меньше 1 миллиона долларов и вы бы предпочли оставить большую часть фермы себе?
Представьте себе цифровую печать 1 миллиона токенов под символом «COW», например, где каждая COW стоит ровно 1% вашей собственности — или любой другой суммы, при условии, что каждый токен представляет определенную долю базового актива (в данном случае ваша ферма).
С технической точки зрения, вы должны разработать алгоритм, который будет реализован в виде смарт-контракта на блокчейне. Этот алгоритм определяет все характеристики вашего будущего токена: его стоимость, количество, номиналы, имя и т. Д.
Итак, как на самом деле получить эти токены COW, чтобы их можно было свободно покупать и продавать на разных биржах? Для этого нам нужна платформа, поддерживающая смарт-контракты. Ethereum будет самым мейнстримным выбором. Вместо того, чтобы вдаваться в технические подробности создания токенов и уходить слишком далеко от темы, давайте просто скажем, что вам понадобится шаблон смарт-контракта, текстовый редактор и адрес кошелька Ethereum.
Вуаля, токены COW теперь в обращении! Технически это токены ERC-20 — в основном это означает, что они работают на блокчейне Ethereum. Теперь, когда они вышли на рынок, их стоимость может повышаться или понижаться в зависимости от спроса.
Посмотрите, как блокчейн может позволить нам токенизировать вещи сейчас? Мы взяли ферму и создали ее цифровое представление, которое существует на блокчейне. Короче говоря, эта ферма теперь является токенизированным активом.
Это новая концепция?
Не совсем, но в современной интерпретации.
Конечно, концепция секьюритизации (как более общей формы токенизации) возникла еще до появления криптовалют.
Секьюритизация — это процесс объединения различных типов договорных долговых обязательств, таких как ипотека, автокредитование или задолженность по кредитным картам, и продажа связанных с ними денежных потоков сторонним инвесторам в качестве ценных бумаг, которые могут быть описаны как облигации, сквозные ценные бумаги или обеспеченные долговые обязательства (CDO).
Помните финансовый кризис 2008 года? Думайте о тех CDO, которые в конечном итоге стали краеугольным камнем дефолта, как о ящиках, которые собирают ежемесячные платежи из нескольких ипотечных кредитов для Уолл-стрит. Технически они были разновидностью так называемых структурированных ценных бумаг, обеспеченных активами (ABS).
Итак, да, основная идея состоит в том, чтобы превратить различные вещи в ценные бумаги — и мы уже видели, как это работает раньше.
Чем токенизация отличается от секьюритизации?
Вкратце: блокчейн.
Но давайте погрузимся немного глубже и посмотрим, что вообще означает «токен» в нашем случае. Конечно, как и в случае со многими другими терминами, связанными с криптографией, не существует единого согласованного определения.
На самом базовом уровне токен — это представление определенного актива или полезности. Звучит слишком абстрактно? Давайте выделим три типа токенов, с которыми вы можете встречаться регулярно, и разберем их.
Валютные токены
Это самые очевидные. Подумайте о классических криптовалютах. Биткоин.
Токены валюты построены на собственных независимых блокчейнах. Они не основаны на активах — напротив, их стоимость напрямую связана с самим механизмом, который их распределяет.
Судя по их названию, валютные токены предназначены для обмена, траты и получения. Как и с обычными валютами. Платите за квартиру Биткоинами ? Это лучший пример валютных токенов.
Токены утилиты
Это немного сложнее, так что потерпите меня.
Токены служебных программ дают вам доступ к конкретному продукту или услуге в будущем, а деньги, которые вы заплатили за них, позволяют стартапам собрать достаточно капитала для фактической разработки этого продукта.
Ярким примером здесь может быть Basic Attention Token ( BAT ) — инструмент для улучшения цифровой рекламы. Рекламодатели покупают рекламу с помощью токенов BAT, которые затем распределяются между издателями и пользователями браузера в качестве компенсации как за размещение рекламы, так и за ее просмотр, соответственно.
Коммунальные токены не предназначены для инвестиций; однако люди часто относятся к ним так же и покупают эти токены в надежде, что их стоимость будет расти вместе со спросом на продукт или услугу компании.
Токены безопасности
Токены безопасности, в свою очередь, представляют собой простое вложение. Определение этого типа токенов на удивление просто, особенно если вы обратитесь к тесту Хауи, который Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) использует с 1946 года и, как ни странно, до сих пор применяется и к криптовалютам.
Когда вы видите токен, задайте следующие вопросы: продается ли он в качестве инвестиции? Ожидается прибыль? Будет ли эта прибыль зависеть исключительно от усилий организатора сделки или другой третьей стороны? Если вы ответили «да» на все три, значит, вы имеете дело с токеном безопасности.
Помните наш токен COW? Применим здесь тест Хауи.
Он продается как инвестиционная возможность. Инвесторы действительно полагаются на вас, как на владельца фермы, в том, чтобы поддерживать ее прибыльность и, в идеале, не загонять ее в землю. Ожидается ли прибыль? Конечно, иначе зачем инвесторам покупать токен с именем COW?
Подводя итог, жетоны безопасности могут представлять любой актив, который является торгуемым и взаимозаменяемым. Они не подкреплены официальными документами с длинными техническими пояснениями — токены безопасности по сути представляют собой акции, которые живут в уже существующей цепочке блоков.
Итак, почему именно блокчейн? Разве 0,01% фермы не равняется половине кролика?
Потому что блокчейн делает токенизацию прозрачной.
Каждая транзакция, которую вы совершили с помощью COW, была записана в блокчейне Ethereum, потому что COW — это токен ERC-20. Учитывая, что это неизменяемый публичный реестр, никто не может подвергать сомнению или подделывать ваше право собственности на токены COW. Теперь ваши права и юридические обязанности встроены непосредственно в токен.
Кроме того, блокчейны делают токенизацию чрезвычайно рентабельной. Вместо того, чтобы платить всем этим посредникам за оформление документов, вы просто программируете смарт-контракт на выполнение этой работы. И да, административные расходы на покупку и продажу COW практически нулевые.
Более того, как и в случае с остальной криптовалютой, COW может продаваться круглосуточно и без выходных в любой точке мира, поэтому он доступен.
Что касается 0,01% — то, что вы владеете крошечным участком фермы в токенах COW, на самом деле является одним из основных преимуществ токенизации.
Это называется долевым владением реальными активами, что дает инвесторам больше возможностей для диверсификации своих портфелей. Не можете позволить себе акцию Amazon? Достаточно справедливо, так как она стоит около 1800 долларов и может быть куплена только целиком. Но как насчет четверти этого кусочка от одной восьмой части? Это стало возможным благодаря токенизации: все, от акций Amazon и недвижимости до произведений искусства и пиццы, теперь можно продавать дробными части как цифровые активы.
Не хватает денег, чтобы поступить в институт? Токенизируйте свою ферму, продайте столько COW, сколько вам нужно, и выкупите эти токены по рыночной стоимости, как только получите работу после выпуска.
Конечно, концепция долевого владения существовала и раньше, например, в форме клубных сделок. Но было ли оно когда-нибудь настолько демократизировано?
Когда активы токенизируются — особенно традиционно неликвидные, такие как изобразительное искусство, — они становятся доступными для гораздо более широкой аудитории. В результате удаляются так называемые «скидки за неликвидность», и более высокая стоимость захватывается из базового актива. Инвесторы, в свою очередь, получают больше возможностей для инвестиций на стадии роста.
Другими словами, возможность инвестировать 30 долларов в картину Баскии стоимостью 30 миллионов долларов может открыть миллионы долларов в настоящее время неликвидных активов — и увеличить общий объем торгов во всем мире, поскольку только в США частный сбор средств составляет 2,4 триллиона долларов. Вот эта и есть новая «экономика токенов» может предложенная финансовому миру.
Все это звучит слишком хорошо. В чем подвох?
Токенизация довольно сложный процесс регулирования, хотя она должна полностью соответствовать закону.
Токены должны соответствовать закону, а этого сложно добиться. Замена специализированных транспортных средств (SPV) — юридических лиц, используемых компаниями для изоляции фирмы-покупателя от финансового риска в сделке — нотариально заверенными договорами доверительного управления, заключенными через смарт-контракты и блокчейн, вряд ли покажется убедительной для какой-либо юрисдикции в настоящее время.
Это кажется справедливым: связь между токеном и его базовым активом должна быть неразрывной. Что делать с токенами COW, если ваша ферма разрушена торнадо? Они должны иметь право на защиту инвесторов, и только регулирующие органы могут фактически обеспечивать их соблюдение.
Однако некоторые стартапы заявляют, что у них есть решение. Например, компания под названием Standard Tokenization Protocol (STP) утверждает, что она будет использовать внутрисетевой валидатор для обеспечения требований, действующих в конкретном регионе: по сути, она будет проверять, все ли знают своего клиента и меры по борьбе с отмыванием денег соблюдаются и оцениваются различные фирмы по управлению цифровой идентификацией для выполнения этой задачи — и все это при использовании блокчейна. В этом случае сделка может состояться только при соблюдении всех правил. Тем не менее, неясно, будет ли эта модель когда-либо успешной, поскольку её еще предстоит реализовать в реальных условиях.
Другая фирма, называемая Tokenized, нацелена на создание токенов для реальных активов — акций, баллов лояльности, входных билетов и членства — в блокчейне Bitcoin SV (BSV), при этом подчеркивая, что ее продукт удобен для регулирования. Кроме того, стартап заявляет, что его платформа позволяет судебным органам выдавать судебные постановления с цифровой подписью, что может привести к замораживанию смарт-контрактов, а также открывает возможность конфискации токенов. Это потенциально могло бы убедить регулирующие органы, но, тем не менее, на данный момент нет ничего определенного.
Как правило, процесс продажи законно совместимых токенов безопасности называется STO.
Что такое STO?
STO — это платформа для сбора средств, которая может облегчить токенизацию.
Помните бум первоначального предложения монет (ICO), когда у каждого проекта был свой «универсальный» токен для всего, что можно было вообразить? Модель сбора средств была настолько всеобъемлющей, что практически любой мог принять участие в продаже.
Конечно, многим в сфере контроля за финансами не понравилась идея о том, что люди собирают миллионы долларов на основе какой-то абстрактной, часто плохо сформулированной идеи в Интернете. И они начали подавлять ICO. В свою очередь, эмитенты пытались перехитрить нормативные требования, утверждая, что их токены на самом деле были коммунальными токенами, а не ценными бумагами, но у SEC их не было — помните тест Хоуи?
В конце концов, эмитенты не должны решать, полезны ли их токены или нет — согласно SEC, только Биткоины и Эфир не являются ценными бумагами среди криптовалют из-за их децентрализованной модели управления. Остальные — это токены безопасности, которые вместо этого пытаются представить себя как служебные токены. Таким образом, ICO проигнорировали правовой аспект, который частично объясняет их фиаско (согласно отчету, до 80% ICO в 2017 году были мошенничеством).
Здесь появляются STO: модель, аналогичная ICO, но с большей степенью соответствия. Основанные на концепции токенов безопасности, STO фактически поддерживаются реальными активами и, в отличие от ICO, не возражают против уплаты налогов, следуя указаниям регулирующего органа и играя по другим основным правилам.
Опять же, STO стремятся соответствовать требованиям, но необходимой нормативной базы пока нет. Фактически, многие страны де-факто запретили STO (наряду с торговлей криптовалютой в целом), включая Китай , Южную Корею и Индию , и это лишь некоторые из них.
Другие страны до сих пор не определились, как следует регулировать STO. Например, Комиссия по ценным бумагам и биржам Таиланда утверждала, что связанные с Таиландом STO, запущенные на международном рынке, являются нарушением закона.
Наконец, некоторые юрисдикции, такие как Эстония, фактически признают токены безопасности и позволяют местным компаниям работать с ними. В результате DX.Exchange, криптофирма из Эстонии, запустила торговую платформу, которая позволяет инвесторам покупать акции популярных компаний, котирующихся на Nasdaq, включая Apple, Tesla, Facebook и Netflix, косвенно через токены безопасности.
Совсем недавно DX.Exchange стала первой в отрасли, запустив списки STO. С марта 2019 года платформа позволяет инвесторам приобретать токены безопасности, используя как фиатные, так и основные криптовалюты. Сообщается, что для торговли ценными бумагами инвесторы должны пройти дополнительный уровень проверок KYC в соответствии с Директивой II о рынках финансовых инструментов Европейского Союза.
Может ли токенизация стать частью нынешней экономики?
Это справедливое предположение, и, как описано выше, есть признаки того, что отрасль развивается.
Да, нормативно-правовая база должна быть скорректирована, если не для всех стран на планете, но, по крайней мере, в ключевых странах, таких как США. Однако уже становится ясно, что потенциал токенизации теперь широко признается. Например, компания EY из большой четверки недавно начала токенизацию вина, цыплят и яиц с помощью своей блокчейн-платформы.
Фактически, только за последний месяц в отчете форума ЕС был сделан вывод о том, что токенизация физических объектов может повысить доверие. Кроме того, российский миллиардер подтвердил, что он планирует токенизировать редкий металл под названием палладий, и стартап по токенизации привлек 7 миллионов долларов финансирования.
Как только STO получат окончательный зеленый свет от регулирующих органов, экономика токенов может оказаться на нас, давая большой толчок мировой финансовой системе — все благодаря блокчейну.
Автор: Кирилл Руддин, аналитик Freedman Сlub Crypto News
